长江MBA导师冯国馨：新质专精特新企业的创投机遇

“随着中国改革开放40年的快速发展，社会已经从依赖投资、出口和房地产作为核心驱动力，转向了需要全要素生产力整合的高级阶段。”

长江商学院MBA与金融学会联合举办“投早投小投科技-专精特新创投机遇”讲座，邀请长江MBA优秀导师、金融学会副会长、信创资本创始人冯国馨分享新质生产力的创投机遇。

他认为，全要素生产力的提升，是实现社会经济持续健康发展的关键，其中科技领域的竞争，已经到了“玩真格”的阶段，无论是早期的科技项目，还是IPO市场，都需要真正的创新和实力来支撑。

2024年1月31日，习近平在中共中央政治局第十一次集体学习时强调，加快发展新质生产力，扎实推进高质量发展。

新质生产力的核心是科技创新，数据要素则是核心动力。进一步阐释是三个“新”：新制造、新服务和新业态。

引自中国科学院院刊《郑永年：如何科学地理解“新质生产力”》

围绕新质生产力，我们要投什么？

投赶超科技、前沿科技与颠覆性科技。

比如，别人有了芯片而我们没有，这是赶超科技。别人是5纳米，我们是3纳米，这是前沿科技。如果有新的科学发现、新的制造技术、新的生产工具、新的生产要素和新的产品与用途，这就是颠覆性科技。

从投资的角度来讲，去看前沿科技和颠覆性科技在产业端整合的机会，这样壁垒更高，投资风险会更低。

想做到这个层面。首先，必须具有一大批有能力进行基础科学研究的大学与科研机构；其次，必须具有一大批有能力把基础科研转化成应用技术的企业或者机构；最后，必须具有一个开放的金融系统。

我们的机会在于能不能找到这种赶超前沿的项目，以及在传统的产业里边，能不能找到结合点。

如何筛选投资专精特新企业？

我们在做投资和产业发展时，必须掌握一种能力，即能够读懂所在省市甚至区的政府工作报告。政府工作报告里的产业资金支持政策，代表钱的流向，这对于投资行业非常重要。

“专精特新”概念在2011年提出，是指专业化、精细化、特色化、新颖化的中小企业。2018年11月国家级、省级市级开始培育专精特新“小巨人”，“小巨人”企业认定需同时满足专、精、特、新、链、品六个方面的指标。

我们信创资本的筛选标准，主要衡量三个方面：

第一，看是否有技术壁垒，它的核心技术是不是原创？它应用的know-how的沉淀是不是属于它自己的壁垒；

第二，看产品是否已经成熟。产品出来以后，是不是已经完成了从1到10的转换；

第三，要知道找谁。从10到100再到1000的转换是否缺少政府的支持，缺少产业的支持，缺少资金的支持。

另外，宽松的政策资金和环境也值得关注，这是“小巨人”的成长土壤。第五批专精特新“小巨人”企业有3671家，其中江苏、广东、浙江三省排前三，可以看出经济发达的地区新的生产力就相对多一些。从城市看，深圳以310家成为第一名。说明创新也好，发展也好，除了企业自身的能力外，本地政府也要有足够的政策资金和宽松的环境。

数据要素是新质生产力的核心动力，近几年数据要素的政策井喷式涌现，代表着其对应的数据资产正在成为新时代的红利。

随着我们业务复杂和综合性的提升，很多数据是监管不到的。没有数据要素，就会出现“灰犀牛”“黑天鹅”事件。出于这个原因，国家对数据资产的关注与日俱增。

2022年12月2日，中共中央国务院发布了《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》 ，次年8月，在中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》后，财政部发布了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》。同时在今年1月份国家数据局发布了数据要素的三年行动计划。这充分说明了国家对于数据要素的关注。

风险管理从静态转向动态、定性转向量化、事后转向前瞻，呈现出数字化、智能化的发展，成为企业战略和价值创造体系中的重要组成部分， 为战略决策和业务经营提供科学依据。

早期投资是一条漫长且充满挑战的道路，成功的早期投资者需要具备企业家精神、充足的资金资源和丰富的产业资源。尽管早期投资复杂且困难，但其所蕴含的收益同样巨大，特别是在当前IPO市场不确定性增加的背景下，早期投资成为了许多投资者的新选择。

投早投小投科技，则是投资的新机遇。

我们从以下几个角度分析科技创新生态现状：

• 科技成果：多在科研院所、重点实验室、国央企研究院，缺成果转化和产业示范

  
  

• 创新：多为新质专精特新的中小企业，但缺产业开局、资金、治理

  
  

• 人才：北上广深杭的人才缺适合的区域发展平台，即缺乏营商环境

  
  

• 产业：基金+招引已成为区域产业科技转型升级的主模式，但缺链主科技企业、专业服务机构

  
  

在筛选出新质专精企业后，我们的长效基金与专业机构会携手推动产品转化，实现产业开局，并采用合伙人负责制，与企业共同成长，提供6至18个月的陪跑支持，继而打造区域产业基地，市场开放联动，聚集产业上下游，并最终打造赋能生态。

在科技转化为产品并被市场接受的过程中，存在一个极其漫长的过程。因此，我们强调在拐点上进行投资的重要性，这意味着在企业即将实现突破之前，进行投资以伴随其快速增长。

投资方法论

• 自下而上：关注原创科技成果——赋能产业开局——建立商业壁垒

• 自上而下：挖掘产业供给侧需求——链接高成长科创项目——夯实商业壁垒

投资标准

1.原创科技、高速成长、行业前三

2.创始人价值观一致，充分建立信任

3.符合区域战略新兴产业定位，“链主”或配套企业

我们不仅仅关注已经成熟的企业，同样也孵化种子类的企业。这些企业虽然成立时间不长，但它们的前期履历清晰，展现出巨大的潜力。尤其是科技创新企业在高速成长之前，通常会经历5到8年的扩张期，呈现“L型”增长曲线。

我们信创资本对科技创新投资的未来是十分乐观的。

随着市场的成熟和投资者的理性，良币将驱逐劣币，真正有价值的企业将获得更多的关注和投资。投资者要保持初心，不仅追求财务回报，更要关注企业的社会价值和创新贡献。

内容来源长江商学院MBA